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神霧系的生死劫

發(fā)布時(shí)間：2019-05-01 14:29

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“資本的狂舞，終究是南柯一夢。黎明前夕，陰霾籠罩下的神霧能否守得云開？”
“小鬼鎖門”奇葩事件再現(xiàn)，3月19日晚間，神霧節(jié)能公告發(fā)布，公司及全資子公司江蘇省冶金設(shè)計(jì)院有限公司(以下簡稱江蘇院)公章、營業(yè)執(zhí)照等資產(chǎn)被行政人事總監(jiān)非法占有，并提示此事件致使經(jīng)營活動受阻、年報(bào)或無法按期披露的風(fēng)險(xiǎn)。
繼收到遼寧證監(jiān)局責(zé)令改正措施、董事會大洗牌、神霧集團(tuán)股份司法劃轉(zhuǎn)、失信執(zhí)行人名單后，本次“公章被占”事件，讓市場瞠目結(jié)舌。
無獨(dú)有偶，神霧系另一上市公司神霧環(huán)保亦是不遑多讓，多項(xiàng)債務(wù)逾期，增資擴(kuò)股合作協(xié)議面臨擱淺，子公司股權(quán)被拍賣，重大訟訴纏身、失信執(zhí)行人名單等一系列隱患，令人目不暇接。
曾創(chuàng)造業(yè)內(nèi)佳話的“神霧雙子星”，早已神奇不再，在環(huán)保業(yè)遭受政策寒冬、資本市場大跌下，自身風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)遭受重創(chuàng)。2018年以來，神霧集團(tuán)苦苦尋找救贖之路，仍然進(jìn)展緩慢，收效甚微。
2019年的環(huán)保行業(yè)回暖，希望來臨，然而“神霧雙杰”能否乘著政策東風(fēng)化解危機(jī)，仍不得而知。

風(fēng)波不斷的神霧系

3月19日，神霧節(jié)能公告稱，公司及全資子公司江蘇院公章、營業(yè)執(zhí)照等資產(chǎn)被時(shí)任行政人事總監(jiān)的凌某非法占有。公司多次聯(lián)系溝通均無效。
神霧節(jié)能表示，鑒于 2018 年報(bào)披露較近，公章被占或造成年報(bào)無法如期披露，引發(fā)交易所對其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示或暫停上市風(fēng)險(xiǎn)。
公開資料顯示，今年2月，神霧節(jié)能進(jìn)行了董事會換屆選舉，并對管理層進(jìn)行了“大換血”。深交所一度對此事件下發(fā)關(guān)注函，要求其對董事會人員進(jìn)行說明。
天不遂人愿，寄希望于管理層煥然一新后，勵(lì)精圖治，怎奈新官上任，一把火卻燒到了眉毛，好不尷尬！
此次“霸占公章”事件，只是其管理混亂、內(nèi)憂外患的縮影。1月15日，神霧節(jié)能收到遼寧證監(jiān)局下發(fā)的《責(zé)令改正措施的決定》，遼寧證監(jiān)局要求其完善公司內(nèi)部控制、提高規(guī)范運(yùn)作水平。2月下旬，神霧節(jié)能因江蘇院涉及的合同糾紛案件，上市公司與其子公司均被列入失信執(zhí)行人。3月中旬，神霧節(jié)能爆出違規(guī)對外擔(dān)保。
不僅如此，“雙子星”之二神霧環(huán)保于1月25日即被列入失信被執(zhí)行人名單，在神霧集團(tuán)與其實(shí)控人吳道洪被列入“老賴”后，神霧節(jié)能也未能幸免。同時(shí)，神霧集團(tuán)所持“神霧雙子星”股份全部被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。此前，神霧環(huán)保、神霧節(jié)能均披露神霧集團(tuán)所持股份幾經(jīng)流拍后遭司法劃轉(zhuǎn)至山西證券。
1月25日，神霧環(huán)保公告其尚未披露的訴訟、仲裁案件共計(jì) 31 起，總計(jì)涉案金額超過9.27億。此前已披露的訴訟還有54起，涉及金額近11億元。與之相應(yīng)的是，截止2018三季度末，神霧環(huán)保凈資產(chǎn)為25.33億，賬面上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅383.2萬元。至此，A股市場曾經(jīng)顯赫一時(shí)的“神霧雙杰”早已退去華麗的外衣，重重危機(jī)下，陷入風(fēng)雨飄搖的窘境。

繁榮增長下的暗影，“神霧雙雄”的大潰敗

神霧集團(tuán)一度是中國節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，擁有11家控股子公司，員工近4000人。創(chuàng)始人吳道洪號稱全球第三代燃燒技術(shù)的引領(lǐng)者，享譽(yù)盛名。
“神霧雙杰”先后于2014年、2016年借殼上市。神霧環(huán)保2014-2016期間，借殼前后凈利潤為3034.61萬元、1.81億元，2016年更是暴增至7.06億元，同比增長289.47%。神霧節(jié)能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)同樣亮眼。2015年，重組前的凈利潤為1145.52萬元，2016年借殼后凈利潤為3.33億元，凈利增速超過28倍，其上市半年內(nèi)股價(jià)由27元最高至44.98歷史高位。神霧環(huán)保則是在由2014年4元低位上漲至最高37.56元，漲幅超過9倍。彼時(shí)，“神霧雙杰”風(fēng)光無限，合計(jì)市值超過660億。
縱觀神霧雙星崛起的過程，其背后離不開資本的助推。2014年起，神霧集團(tuán)開始玩轉(zhuǎn)資本市場，陸續(xù)控股9家投資管理機(jī)構(gòu)，開展投資業(yè)務(wù)。資本裹挾下，“神霧模式”出爐，技術(shù)與資金同步參與，項(xiàng)目入股與工程承攬同步，“工業(yè)類PPP”關(guān)聯(lián)交易一度催生業(yè)績神話。
然而，2017年5月，一篇文章質(zhì)疑神霧集團(tuán)套路式商業(yè)運(yùn)作，利用關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。文中指出神霧環(huán)保、神霧節(jié)能關(guān)聯(lián)交易虛增營收，并提示其急劇惡化的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流和毛利率問題。此文一出，市場嘩然，奏響神霧系滑向深淵的挽歌。
以神霧環(huán)保為例，據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2014年借殼上市以來，其關(guān)聯(lián)交易合計(jì)達(dá)32.21億元，占近三年?duì)I收總額的64.73%。2017年年報(bào)顯示，前五大客戶合計(jì)銷售總額占比飆升至95.91%。烏海洪遠(yuǎn)和新疆勝沃這兩家關(guān)聯(lián)公司占據(jù)了大客戶前兩名，僅烏海洪遠(yuǎn)就貢獻(xiàn)了55.12%的銷售業(yè)績。
查閱公開資料，梳理神霧環(huán)保營收情況如下圖所示，神霧環(huán)保2017年四季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為-11.68億，2016年以來其現(xiàn)金流已明顯惡化，經(jīng)營性現(xiàn)金流量級接近與其同期營收數(shù)據(jù)再次佐證其關(guān)聯(lián)交易實(shí)質(zhì)。與之對比的則是，其利潤增速從2016年開始明顯走低，目前同比降速已經(jīng)超過-200%。
2018年年中，遲到的神霧集團(tuán)2017年年報(bào)顯示，當(dāng)年凈虧損10.21億元，凈利潤同比下滑達(dá)到456.99%。負(fù)債項(xiàng)目中應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付職工薪酬、其他應(yīng)付款等數(shù)據(jù)均較2016年末大幅增加，漲幅均為3位數(shù)以上。
“成也資本，敗也資本”。借助于資本運(yùn)作，神霧集團(tuán)迅速擴(kuò)大了規(guī)模，但也為其發(fā)展帶來了隱憂，債務(wù)的隱患與關(guān)聯(lián)交易的泡沫成為壓垮神霧的稻草。重重危機(jī)下的資本毫不停留，奪路而出，“神霧雙雄”遭遇滑鐵盧。近一年內(nèi)，“神霧雙雄”累計(jì)跌停十余次，市值縮水超過80%。
神霧保衛(wèi)戰(zhàn)之國資馳援
2019年3月21日，神霧環(huán)保發(fā)布公告稱，截止 2019 年 1 月 25 日，青島伯勒與神霧集團(tuán)及相關(guān)股東未能就神霧集團(tuán)增資擴(kuò)股事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議，青島伯勒單方面提出終止合作框架協(xié)議。
2018年，去杠桿背景下，融資難、債務(wù)危機(jī)、PPP調(diào)整下的環(huán)保行業(yè)無疑迎來寒冬。2018下半年，在政策指引下，國資以地方國資主導(dǎo)，陸續(xù)馳援入股民企，化解股權(quán)質(zhì)押與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，山東、北京、深圳、河南等17個(gè)省市的地方國資已出手“拿下”共29家民營上市公司股權(quán)，作為上市公司控股股東或重要戰(zhàn)略股東。
2018年以來，上市公司層面，國資入股環(huán)保民企案例共有13個(gè)。東方園林、盛運(yùn)環(huán)保、中金環(huán)境、興源環(huán)境、環(huán)能科技、碧水源等位列其中。
券商研究員分析稱，在融資收緊的背景下，國資在項(xiàng)目拿單、市場開拓、資金成本上優(yōu)勢較為突出，有望與環(huán)保民企的技術(shù)、項(xiàng)目管理優(yōu)勢產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，環(huán)保行業(yè)面臨洗牌。
面對重重危機(jī)，神霧集團(tuán)也一直謀求自救。2018年3月，神霧集團(tuán)與戰(zhàn)略投資者上海圖世投資管理中心(有限合伙)等分別簽署投資合作意向。神霧集團(tuán)引入戰(zhàn)略投資總體規(guī)模為50億至70億元。
2018年5月16日，神霧環(huán)保公告稱，上海圖世3.5億元增資款項(xiàng)到位。但到8月1日，上海圖世11.5億元戰(zhàn)略投資款合計(jì)僅投入5990萬元。
8月20日，神霧系兩家上市公司公告稱，神霧集團(tuán)、集團(tuán)實(shí)際控制人吳道洪先生、上海圖世、青島伯勒共同簽訂了投資《合作框架協(xié)議》。約定由上海圖世（募集資金規(guī)模15億元）、青島伯勒（募集資金規(guī)模 35億）對神霧集團(tuán)及其下屬子公司或相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行投資。
此次，青島伯勒單方面提出終止合作框架協(xié)議，上海圖世戰(zhàn)略款項(xiàng)遠(yuǎn)低預(yù)期，結(jié)合此前媒體爆料上海圖世態(tài)度曖昧，框架協(xié)議似乎難產(chǎn)。此外，2018年11月，江西省南昌市新建區(qū)人民政府與神霧集團(tuán)簽署了《項(xiàng)目投資合作協(xié)議書》，協(xié)議約定中60億產(chǎn)業(yè)基金成立中，上海圖世作為機(jī)構(gòu)方發(fā)起人，其態(tài)度對于事項(xiàng)進(jìn)展舉足輕重。
截止2018年12月31日，神霧環(huán)保多項(xiàng)債務(wù)逾期，逾期金融負(fù)債總計(jì)14.81億元。其中債券4.5億元、銀行借款共7.1億元、融資租賃共1.98億元、商業(yè)承兌匯票1349萬元、銀行承兌匯票1.09億元。債務(wù)重壓下，國資馳援，謀求戰(zhàn)略投資與救助的進(jìn)展波折，留給神霧集團(tuán)的時(shí)間已經(jīng)不多了！
“神霧”的未來迷霧
過去的一年，環(huán)保板塊受到估值與業(yè)績雙殺，行業(yè)漸入“寒冬”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)顯示，59家主要環(huán)保上市公司2018年前三季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤143.7億元，同比下滑24%。主因是資金面緊張，財(cái)務(wù)成本急劇增加。
2019年伊始，環(huán)保行業(yè)迎來政策暖風(fēng)。2019政府工作報(bào)告明確提出，加強(qiáng)污染防治和生態(tài)建設(shè)是2019年政府工作的主要任務(wù)之一，持續(xù)推進(jìn)的生態(tài)文明建設(shè)催生了巨量的環(huán)保剛性需求。
3月20日，國常會部署了全國兩會后首個(gè)環(huán)境經(jīng)濟(jì)措施：從2019年1月1日至2021年底，對從事污染防治的第三方企業(yè)，減按15%稅率征收企業(yè)所得稅。
國海證券認(rèn)為，中國生態(tài)環(huán)境問題依然是突出短板，環(huán)境治理需求量大，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資為剛需，未來增長空間廣闊。在中央政策利好作用下，環(huán)保上市公司高負(fù)債、高杠桿以及融資難等問題也將逐步緩解。尤其是政策性紓解優(yōu)質(zhì)民營上市公司流動性，有助于環(huán)保行業(yè)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。
業(yè)內(nèi)人士對作者表示，2018年以來，環(huán)保領(lǐng)域多家企業(yè)資金出現(xiàn)狀況，神霧也是其中之一。從其旗下兩家上市公司財(cái)務(wù)方面來看，目前并未有明顯的好轉(zhuǎn)。盡管融資、政策等大環(huán)境正在逐漸改善，但民營環(huán)保企業(yè)仍處在“洗牌期”，如果一家企業(yè)的資金鏈無法得到充分的保障，那么該企業(yè)的生存壓力將會是巨大的。
1月30日，神霧節(jié)能、神霧環(huán)保董事會發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告，神霧節(jié)能預(yù)計(jì)2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.99億元至-5億元，神霧環(huán)保預(yù)計(jì)2018年歸母凈利潤為-14.9億元。
神霧節(jié)能與神霧環(huán)保均表示，公司流動性困難尚未得到根本性緩解。在去杠桿宏觀環(huán)境下，項(xiàng)目業(yè)主方籌資計(jì)劃受挫，致使公司重大項(xiàng)目未能如期推進(jìn)。神霧環(huán)保還指出，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)初步測算，公司計(jì)提壞賬及減值準(zhǔn)備約10億元。
政策春風(fēng)即將來臨之際，黎明前的黑暗卻異常殘酷，神霧系的未來依然迷霧重重！

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